New
product-image

时代周期金融市场憎恨均衡股市和经济周期似乎已经延长。他们被2018年2月9日的信用捆绑在一起

Special Price 作者:胡英

近期股市波动令人震惊,部分原因是股市长期表现良好股价自2009年春季以来一直处于大幅上涨趋势,接下来是1982年至2000年的长期牛市

图表显示(以对数为单位),牛市的趋势比20世纪60年代或70年代更为持久

经济也可以这样说第二次世界大战以来的平均商业周期一直持续六年按照这个标准,目前的扩张是八年半的老年人,但是仍然有一段时间可以延续到战后最长的一个周期,即从1991年到2001年的十年

事实上,由一个非常浅的衰退在某种意义上说,从1991年到2007年有一个漫长的繁荣升级你的收件箱,并得到我们的每日调度和编辑的选择由制造业主导向服务为主的经济转变,更长的周期是有道理的厂家专业uring行业领先时间长汽车或洗衣机需求强劲导致制造商订购更多商品和部件;也许需要更多的工作人员在繁荣的高峰期,这种需求将推高价格,通货膨胀率将开始上升央行将通过收紧货币政策作出反应在某个阶段,这将导致需求下滑,制造商将被抛弃员工和库存过剩他们会突然减少订单和裁员;供应商和商品生产商将被迫做同样的事情失业率的上升将导致需求进一步下滑,直到央行降息并且周期可以再次开始在一定程度上,服务业不会受到同样的周期性压力In部分,这是因为它背后有潜在的增长;它正在获得更大的产出份额但是,微软在软件销售之前不需要储存软件也是事实所以大多数服务公司都不太需要库存周期但是我认为对这些较长周期的更广泛的解释是货币政策根据布雷顿森林体系一直持续到20世纪70年代初,各国不得不将货币挂钩美元

如果贸易赤字开始扩大,那么中央银行必须踩下货币刹车;这是困扰英国的停滞周期一个没有被这个体系束缚的国家是美国在20世纪60年代,在林登约翰逊的领导下,美国资助了越南战争和社会改革这个国家有八年的繁荣期,从1961年至1969年,但这最终打破了布雷顿森林体系

由于浮动汇率,20世纪70年代市场受到了通货膨胀的冲击,而石油禁运令在20世纪80年代末最终由保罗沃尔克恢复

当时的金融市场和经济能够从通货膨胀率和利率的稳步下降中受益但是周期的长短不应掩盖表面下发生的巨大变化反馈回路当2007年和2008年的市场崩溃时,经济学家的工作海曼明斯基享有复兴人们可以重申明斯基的工作是金融市场憎恶均衡的原则投资者试图分析经济和金融条件和相应地调整他们的投资组合通常存在很多分歧但有时似乎有一种共识,即气候已经建立并将继续思考,例如1970年代的“滞胀”,90年代的“大规模调节”以及21世纪初期或者确实是近年来的“长期停滞”,他们相应地调整了他们的投资组合和他们的行为,关键的是,财政和货币当局对他们的行为做出了回应

因此,20世纪70年代债券投资者的痛苦经历导致他们要求非常高真实的债券收益率来补偿他们的通货膨胀风险

这些高实际收益率反过来导致政治家谨慎处理财政赤字,并依靠货币政策来管理这一周期

下跌利率提升了资产价值,包括股票和房价,并使从股票期权丰富的高管股票的潜在回报帮助刺激互联网繁荣从杠杆和对冲基金中受益的两个领域和私募股权,以前所未有的蓬勃发展信贷扩张,信贷被用于购买资产;资产价格上涨说服贷方扩大信贷 所有这一切都得益于实体经济的发展,商品价格的下跌以及中国和东欧对资本主义世界的增加,抑制了通货膨胀投资者首先在科技股方面受到了冲击,然后在抵押贷款中更加严重在2007年前引发的股票回购当市场崩溃时,中央银行被迫采取严厉措施,将利率降至零(及以下),释放量化宽松金融市场随后调整至新的均衡状态他们了解到利率和债券收益率保持低位,而利润从2009年的低迷中大幅回升;股票是持有的资产但出现了民粹主义的反弹有一种感觉,银行已经逃脱了他们的行为的后果利润的实力下降到实际工资的停滞结果是2016年的选举反叛由一个亿万富翁,美国民粹主义对于富豪们来说是好事但主要的政策反应是为富裕阶层大幅度减税虽然这最初似乎对股市有利,但人们开始怀疑这种怀疑总的来说,兴奋的感觉让中央银行大胆起来谈论进一步紧缩,而预计数十亿美元的预算赤字可能需要更高的债券收益率来吸引投资者

多头和空头如果这是一个转向更加“正常”的利率水平的转折点,那么长周期可能不会持续20世纪70年代以来的第一次,利率和收益率的世俗方向可能会上涨,而不是下跌这对于那些借贷购买资产的人来说是个问题这也是一个问题,相对于GDP而言,债务与2007年相比甚至更多

经过多年鼓励股东和税收系统进行借贷之后,企业的平均信用评级远低于20或30年以前的新周期可能不是基于库存周期,而是基于信贷周期即使是货币遏制的适度步骤可能对市场和整体经济产生相当快的影响上周左右的波动可能反映了这样一个事实:投资者正在意识到这个问题