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投资低利率的影响低利率对于2013年2月5日的股票并不如你所想

Special Price 作者:松轻

发达国家的利息率非常低,名义上接近零,实质负面

这是中央银行蓄意政策阻止储蓄和鼓励借款的一部分

它也被视为推动股市的一种方式,从而为个人创造财富效应,并增强信心

低实际利率如何推动股市

有两个理论解释

第一种情况涉及到股权应该作为未来现金流量的价值来定价,以当前利率贴现

*降低贴现率并提高股票的现值

我认为这个基本原理是有缺陷的;如果利率现在是因为经济增长缓慢(而且一直),那么就需要降低未来现金流量的估计

效果相互抵消

第二个原因是简单的资产转换;债券和现金利率较低使投资者寻求股票的更大吸引力;这可能是2013年股市上涨的推动力

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这足够理论,练习怎么样

早在十月份,我写了一篇专栏文章,表明国库券实际利率最低的时期对股票来说非常糟糕

我的分析只有一年多的时间,仅仅是为了美国,但是伦敦商学院(Elroy Dimson,Paul Marsh和Mike Staunton)的更聪明的教授已经为超过一个世纪20个国家的数据做出了贡献

在今年的“瑞士信贷全球投资回报年鉴”(本周稍后)中,他们显示了以下结果

开始实际利率未来5年的实际股权回报最低5%-1.2%下一个15%3%下一个15%3.6%下一个15%3.9%下一个15%4.9%下一个15%7.3%下一个15%9.3%最高5% 11.3%如你所见,斜坡是完美的

低实际利率与股票未来回报率低有关;高实际利率与未来高回报相关联

这反驳了我使用的数据的一个潜在的反对意见

低利率发生在危机最严重的时刻,股市可能会暂时低迷

乐观主义者会说,低利率是央行设计复苏的手段;如果是这样的话,那么经过长达五年的时间后,股市中的复苏就不会出现

这些教授的分析与我最近发布的帖子(这里和这里)有关未来回报率低的可能性

他们认为,由于估值效应和高于预期的实际股息增长,人民币夸大了股票超过票据(全球4.1%)的历史性风险溢价

今后每年3.2%的风险溢价(超过账单和现金)似乎更合理

由于他们预期现金回报率为负值,这意味着股票的实际回报率也很低

*其实,无风险利率加上风险溢价

制定这个溢价是棘手的一点

但是在实际利率较低的时候,经济前景可能会更加多云,因此保费应该上涨,抵消无风险利率的下降