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适时的呼叫还是夸大的夸大?预测债券市场的厄运强劲的经济状况应该意味着债券收益率会上扬一点(但不一定是很高)2018年1月10日

Special Price 作者:戚羊触

投资者将他们的注意力从股票市场上拖了一会儿,弄清楚他们投资组合的另一主要部分正在发生什么:政府债券今年到目前为止,收益率一直在上涨,行业的大师之一比尔·格罗斯曾说过长长的牛市(可追溯到20世纪80年代初)终于结束了

这当然似乎是大呼叫的月份;着名的股票承销商杰里米格兰瑟姆已经指出,股票市场上“潜力”的可能性格罗斯先生,他为雅努斯运行资金,但在皮姆科的名字,他说,25年的趋势线已被破五年期和十年期债券升级您的收件箱,并获得我们的每日派发和编辑选择债券牛市的结束多次被调用,至少可以追溯到2011年9月对于债券收益率有2%的结果令人深感不满,或者;他们似乎提供了令人沮丧的回报有关英国投资者的一句老话是:“约翰·布尔不会屈服于任何事情,但不会超过2%”格罗斯先生对政府债券的悲观情绪被广泛分享;美银美林证券调查的基金经理净83%认为债券价值被高估,而净资产类别净值减少59%如此普遍的悲观情绪通常是一个逆向指标如果每个人都已经体重不足,谁还有剩下的可以卖出

但自金融危机以来,债券市场发生了很大变化,通过量化宽松(QE)大规模扩张央行资产负债表已经改变了供需平衡央行进行干预以降低债券收益率,并适时下跌收益率下降的幅度很难准确无误中央银行的行动低通胀和对长期经济增长前景的悲观(长期停滞的争论)起了很大作用;当然,这些因素也解释了央行干预的原因许多人长期担心央行何时开始偿还购买债券的情况会发生什么,这些债券购买总额达数万亿美元这些担忧有助于解释为什么央行对政策变化持谨慎态度早在2013年,美联储就开始减少其债券购买,这一次被称为“锥度大发作”的事件最终将十年期债券收益率推高至3%

对于上下文,他们现在是258%但即使通过美联储最终停止购买,欧洲央行和日本银行仍然愿意购买现在债券抛售的一个原因是担心这两个中央银行可能做什么欧洲央行已将其每月债券购买额从600亿欧元下调至300亿欧元,随着欧元区经济的增强,可能会在9月份完全停止

日本央行本周已缩减债券购买规模,尽管并非如此明确这是否是政策的永久性转变另外一层担忧是中国可能放缓购买美国国债的速度;这些投资不是用于量化宽松的目的,而是因为中国必须为外汇储备做些事情(中国人可能担心将他们的大部分财富投资于他们无法控制的货币的低收益资产是不足为奇的并支持由不可预知的总统特朗普掌管的政府

一些分析师认为,在潜在的贸易制裁之前,中国的举动就像是“鞠躬鞠躬”到美国)

这些担忧与对全球经济的乐观情绪之间存在明确的联系,推动股市走高在快速增长的经济中,投资者宁愿拥有股票而非债券;此外,快速增长的经济对政府支持的需求减少乐观的观点认为,这可能是一种接力竞赛,中央银行最终能够向政府交付增长支持政策的接力棒(即特朗普减税政策)和企业部门所有这些都为债券的收益率提高了一个很好的例子

但是,要让债券收益率提高很多,需要通货膨胀的回报,但仍难以发现(见最后一篇文章)投资者似乎也没有期望它时间很快圣路易斯联储监测通胀五年的预期;目前预测为213%,低于去年4月的水平,并且远低于2013年和2014年的预期

值得回顾的是,仅在几周前,一些评论员担心收益率曲线扁平化(短期利率收盘与长期收益率之间的差距)是经济放缓的迹象 而那些认为超低日本国债收益率不会持久的投资者失败的事业充斥着市场;一个被称为“寡妇制造商”的交易十年期日本国债收益率为008%债券收益率的急剧上升将会引起中央银行的恐慌并促使更多的货币宽松政策(或至少是收紧政策)另一种方式是,一年期国债收益率将被视为短期利率未来走势预期的总结您是否真的相信美联储可以将短期利率推高至3%甚至更高

这对特朗普计划颇为信任第四季度的增长可能是年化27%,但这并不坏但随着油价上涨,美联储踩刹车和劳动力市场变得更加紧张,这可能会持续多久继续

说债券收益率可能走到他们最近的区间顶部是一回事

这距离“债券投资期”还有很长的路要走,