New
product-image

欧元区危机熊市的利空情况德国的恶意选择2012年7月25日

Special Price 作者:刁逞

JOSH ROSNER是次级贷款热潮和结构性证券字母表的最早和最有洞察力的评论家之一,他现在已经把他的注意力转向了一份长达33页的论文(对不起,没有链接)的欧洲,看空了看法德国政府将不得不选择支持欧洲货币联盟进一步整合的大部分成本,或者选择其失败的更大经济和社会成本,包括大量的成本对德国银行进行资本结构调整和为德国工业提供财政支持两种方法都会导致德国债务显着增加,而其经济合同升级您的收件箱并获得我们的日常调度和编辑选择他将危机的直接根源追溯到Hartz的劳动改革, ,降低了德国的单位劳动力成本,并导致德国工业及其银行在海外寻找机会,不幸的是,这导致了对狡诈资产的重大暴露;德意志银行是次级抵押贷款证券的第四大发行机构,德国银行业银行也将它们抢购了

2008年,德国政府成立了一个价值4,800亿欧元的稳定基金来拯救它们,同时还有一家“坏账银行”,以减少1760亿欧元HypoReal的资产另外,德国银行实行套息交易,购买外围主权证券以获得额外收益截至2010年6月,德国和法国银行持有的16万亿美元西班牙,葡萄牙,爱尔兰和希腊债务中的60%欧元区内的银行债务危机中经常发生的事情是,这些坏账被注销但是这对德国银行来说会造成太大的打击

在罗斯纳先生看来,这种错误的选择给外围设备带来了太大的负担并导致资本外逃导致德国外汇收益率降至微不足道(甚至有些负值)水平但德国银行仍然看起来非常疲软在过去五年里,他们的资产回报率一直在远低于意大利,法国和英国银行的不良贷款比西班牙,法国或英国的不良贷款占资本的比例更高;如果外围国家违约,德国可能会遭受大规模的银行减记,出口下滑(2010年对外围出口额为2180亿欧元),而意大利的资本与资产比率则低于西班牙,意大利和英国的银行

),并且由于目标2的失衡(这种冲击可能是“管理的”,但对德国央行的信誉可能造成损失),对德国联邦银行的资产负债表造成重大打击

德国政府债务已占GDP的81%在评级机构开始意识到的情况下,它可以承受的额外负担是有限的

所以,考虑到所有这些担忧,为什么没有显示出压力

罗斯纳认为未来几个季度会出现问题美国货币市场基金已经停止将资金投入核心欧洲资产,他认为瑞士正在缩减他们的外汇购买国际银行正在减少他们在欧洲银行的风险敞口,包括正如国际清算银行上周发布的报告明确表明,位于欧元区的银行的跨境债权减少了3640亿美元(59%),相当于全球跨境银行同业拆借利率下降的57%季度自2008年第四季度以来,这是自2008年第四季度以来,欧元区银行跨境债务最大的萎缩,无论是绝对还是相对的

对位于欧元区外围银行的跨境贷款继续大幅下降对意大利和西班牙的银行贷款分别减少570亿美元(98%)和460亿美元(87%),而希腊,爱尔兰和葡萄牙银行的债权也大幅收缩

尽管如此,暴露于这五项国际清算银行记者也减少了对德国银行(104亿美元或87%)和法国(550亿美元或42%)的跨境债权作为投资者意识到这一切,其结果可能是德国单产大幅上涨;至少在十年期间达到24%,导致投资者以当前12%的收益率购买巨额资本损失时间在这里是至关重要的,而这种熊转变可能是由欧元区债务互相促成(因此收益率收敛)或通过分裂的混乱 对后者的担忧是保持目前的收益率;如果风险因为转移到德拉克马或埃斯库多而贬值30-40%,那么外围的人是否会关心风险收益

但罗斯纳先生的长期本能可能与他们对次贷危机的看法一样