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欧元区危机下属问题官方债权人优先选择2012年6月11日

Special Price 作者:鲜银

今天上午西班牙债务交易令股市感到高兴,尽管许多细节尚未公布

在其他地方出现的一个问题是当官方债权人参与时私人部门债权人会发生什么情况;通常发生的是官方机构获得资历

这就产生了一种服从的问题;官方的帮助可能会明确表示私营部门不会得到报酬

这可能会导致资本外逃

这笔贷款似乎正在向有秩序银行重组基金(FROB)提供,并将增加到西班牙政府债务

如果通过欧洲稳定机制来实现的话,那么这样的贷款就会获得资金(假定国际货币基金组织贷款被假定)

所以正常的债券持有人将会服从

我们从希腊看到政府债务重组后会发生什么;私营部门采取第一次打击

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同时这里是荷兰合作银行对西班牙银行债券持有人的潜在影响

从宏观角度来看,这一援助是朝正确方向迈出的一步

然而,债券持有人看起来似乎不可能一蹴而就

至少,正如2008年以来的习惯一样,任何接受国家援助的欧盟银行都必须向欧盟提交重组计划,并且必须通过优惠券延期向债券持有人施加损失(上2级和1级),而不是调用债务(所有次级债务)

这将是最小的,但影响非常有限

正如我们在爱尔兰银行看到的那样,我们预计对次级债券持有人来说,由于这一救助计划,会更​​加关注/压力以接受本金损失

这可以通过(半强制性)责任管理工作来完成

这个问题有几个问题,特别是:(a)西班牙小银行的次级债务数量并不重要,最近因负债管理工作的趋势而减少; (b)该下属的数量不大,已售予散户投资者

在巴塞尔协议III之前的好日子里,双方可以通过向零售客户出售初级次级债务来提高资本比率

西班牙政客可能不会如此热衷于为这些“纳税人”增加负担,其中一些人也将面临他们在银行股权方面的损失,例如去年参与Bankia IPO的那些人

西班牙银行的次级债的规模有限,然而,我们担心政府或国际货币基金组织(负责监督这一进程的任务)可能会进一步考虑资本结构,无担保债权人和未保险存款人

这就是保释指令如何建议接受国家援助的银行应该如何处理

关键的区别在于,欧盟的保释金计划起草为由中欧权威机构实施的欧洲一级制度,并由欧元区存款担保基金支持,并且可能是欧盟范围内的银行税

这种中心性意味着救助一家银行以及对其债权人进行救助的政治因素被抵消

然而,在这种情况下,这种情况可能是西班牙与其欧元伙伴之间发生冲突的原因,而没有财政负担分担或欧元存款担保的共同利益

当然,如果西班牙银行体系崩溃,债券持有者将会遭受损失;爱尔兰的案例也表明,公众遭受大规模削减似乎是不合理的,因此债券持有者得到了救助

然而,他们拯救爱尔兰债券持有人的原因是担心传染病;当其他国家的债券持有者看到其他地方发生的事情时可能会恐慌

尽管我们正在讨论传染的问题,但希腊选民可能会将西班牙贷款的无条件性看作是一种标志,无论是偏袒,还是德国人在金融灾难面前都会眨眼

这可能会鼓励他们支持反援助方

这是一个讽刺,因为迹象表明,西班牙协议在希腊投票前就冲过来让市场放心