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金融市场反弹:交易还是不交易? 2012年6月6日,投资者可能再次寄希望于央行

Special Price 作者:刁逞

道琼斯指数在我撰写时上涨超过200点,甚至欧洲处于一些非常健康的涨幅

尽管欧洲央行今天不采取行动,尽管如果事情变得更糟甚至银行准备采取行动

(青蛙瘟疫

新冰河时代

)总的希望是,疲软的经济数据,大宗商品价格下跌,欧洲银行挤兑以及发达市场债券收益率恐慌的迹象将迫使央行采取宽松行动

人们可以想象,美联储,欧洲央行和英格兰银行都会采取行动,同时在几个新兴市场采取更容易的政策,更不用说日本和瑞士试图限制其货币的意愿

到夏天结束时,我们可能会协调货币宽松政策

过去,股市对此类信号做出了很好的回应

摩根士丹利的战略团队谈论“巴甫洛夫政策和小狗市场”

一个问题是QE主要通过较低的债券收益率来工作

但如果债券收益率低是经济增长的答案,那么美国,英国和德国的经济都将处于梦幻般的繁荣时期

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政策放松在新兴市场工作的机会大大增加,信贷系统仍在运作,经济不受目前重压发达经济体的结构性包袱所累

非常规货币政策可能是一个有效的屏障 - 它可以防御系统崩溃 - 但不是一把好剑;普遍不能鼓励恢复正常的信贷创造,因为货币政策可以刺激经济增长

危险在于新创造的资金只能进入已经被视为安全避风港的债券市场,或者直接进入亚洲

(至少在欧元危机的背景下)可以发挥作用的是非常规政策,针对意大利和西班牙的低压债券市场,比如承诺将收益率限制在6%

但这需要政治上的改变

如果这种承诺的价格是财政联盟,那就需要条约的修改,从而需要公民投票,以及新一轮的不确定性

日本经济学家Richard Koo长期以来一直认为QE不会在资产负债表衰退中发挥作用,而应将重点放在财政政策上

这又面临着一个很大的政治约束

Raghuram Rajan最近在“金融时报”撰写了一篇有趣的文章,谈到财政刺激在某些国家而不是其他国家可能是适当的,并且可能以不同的方式(例如鼓励工人搬家寻找工作)

人们会感觉到市场会对任何被认为足够重要,并且同样重要的正式行动作出回应

五年内稳定银行体系的计划无法实现